Asignación Global de Activos: La Perspectiva desde Europa

Perspectivas

• Los mercados han seguido mostrando resiliencia, respaldados por unos beneficios empresariales mejores de lo esperado y por la continuidad de la inversión relacionada con la inteligencia artificial (IA), aunque los acontecimientos geopolíticos han contribuido a la volatilidad.
• La economía mundial continúa respaldada por el gasto fiscal y la inversión en tecnología, si bien el crecimiento está volviéndose más desigual entre regiones, ya que el aumento de los costes energéticos y la incertidumbre geopolítica afectan de manera distinta a cada economía.
• Las perspectivas de política monetaria siguen dependiendo en gran medida de los datos, mientras los bancos centrales continúan equilibrando unas presiones inflacionistas persistentes, en particular las relacionadas con la energía, con señales continuadas de estabilidad del crecimiento económico.
• Entre los principales riesgos figuran una nueva escalada geopolítica y la volatilidad de los precios de las materias primas, la persistencia de la inflación, la continua dependencia de un reducido grupo de líderes del mercado y las señales de deterioro de los mercados laborales.

Temas que determinan el posicionamiento

De la chispa de la IA al impulso de los beneficios

Seguimos sobreponderando la renta variable frente a la renta fija, reflejo de nuestra confianza en la sostenibilidad de los beneficios más que de una visión generalizada favorable al riesgo. El crecimiento económico ha mantenido su resiliencia pese a las perturbaciones geopolíticas, el aumento de los costes energéticos y el endurecimiento de las condiciones financieras, lo que reduce el riesgo de un deterioro de los beneficios a corto plazo. Más importante aún, el impulso de los beneficios se está ampliando más allá de las mayores compañías tecnológicas, con un mayor número de sectores registrando un fortalecimiento de los pedidos, una mejora de los márgenes y revisiones al alza de sus previsiones.

La inversión relacionada con la IA también se está extendiendo a la generación eléctrica, los centros de datos, el equipamiento industrial, la automatización y la conectividad, respaldando un ciclo más amplio de inversión de capital del sector privado a medida que se reduce el apoyo fiscal. La desinflación constituye además un importante viento de cola secundario. Una inflación más moderada reduce la probabilidad de nuevas subidas de tipos por parte de la Reserva Federal (Fed), creando un entorno más favorable para la renta variable.

Al mismo tiempo, los bonos estadounidenses de larga duración, en particular, siguen expuestos a un elevado volumen de emisiones, déficits fiscales persistentes y un crecimiento nominal resiliente. Con unos balances empresariales sólidos, unos mercados de capitales abiertos y un posicionamiento de los inversores que no resulta excesivamente alcista, creemos que la renta variable ofrece un mejor equilibrio entre potencial de subida y riesgo relativo.

Subir, mantener, recortar

El ciclo global de política monetaria está cada vez más fragmentado, a medida que los bancos centrales responden a distintas combinaciones de condiciones de crecimiento e inflación, políticas fiscales y medidas gubernamentales destinadas a amortiguar los efectos de las perturbaciones energéticas.

En Estados Unidos, una inflación más moderada respalda el argumento a favor de que la Fed mantenga los tipos sin cambios, pero la resiliencia del crecimiento, la inversión relacionada con la IA y la continuidad del apoyo fiscal desaconsejan un giro rápido hacia una política más acomodaticia. Esto deja a la Fed atrapada entre riesgos al alza y a la baja, y es probable que la incertidumbre sobre la política monetaria mantenga elevada la volatilidad de los tipos de interés.

En otras regiones, las trayectorias de política monetaria son más diferenciadas, dado que los bancos centrales se enfrentan a distintos equilibrios entre crecimiento e inflación. El Banco Central Europeo (BCE) podría verse sometido a una renovada presión para endurecer la política monetaria, ya que el aumento de los costes energéticos se combina con la expansión fiscal alemana y con un crecimiento resiliente en algunas partes de la zona euro, entre ellas España e Italia. Australia y el Reino Unido podrían mantener los tipos sin cambios, ya que un crecimiento más débil compensa las persistentes presiones inflacionistas.

Japón aún podría verse obligado a subir los tipos, dado que el alivio temporal derivado de los subsidios oculta las presiones inflacionistas subyacentes, mientras que China podría mantener una orientación comparativamente más acomodaticia ante la persistencia de las preocupaciones sobre el crecimiento.

Para los inversores, es probable que las distintas tendencias de inflación y las condiciones de crecimiento interno provoquen una mayor divergencia entre las trayectorias de los tipos oficiales, las divisas y los mercados regionales.

Para consultar un análisis por regiones, véase el informe completo (PDF).