Asignación de activos global: El panorama desde Europa

Perspectivas

• Mantenemos una visión equilibrada sobre los activos de riesgo, motivada por los estímulos fiscales y las políticas flexibles de los bancos centrales que contribuyen a sostener el crecimiento económico, en un contexto de altas valoraciones y persistente inflación.
• El crecimiento económico de EE. UU. se ve respaldado por el gasto fiscal y la posibilidad de una mayor relajación de la política de la Fed, ya que las preocupaciones han pasado a centrarse en el mercado laboral.
• Fuera de EE. UU., el crecimiento se ve respaldado por los estímulos fiscales y monetarios, que ayudan a compensar la posible debilidad ocasionada por los aranceles. A pesar de la incertidumbre política en Francia, el aumento del gasto fiscal en Alemania debería reforzar el crecimiento económico en Europa a medio plazo. La distensión de las tensiones comerciales y el cambio a políticas favorables al crecimiento están mejorando la confianza hacia China.
• Entre los principales riesgos para los mercados mundiales figuran los efectos persistentes de las tensiones comerciales mundiales, la inflación persistente, los posibles errores en la política de los bancos centrales, el debilitamiento del mercado laboral y las continuas tensiones geopolíticas.

Temas que determinan el posicionamiento

¿Capacidad de resistencia?

Las esperanzas de una bajada de los tipos de interés han provocado varios repuntes de las acciones de pequeña capitalización (small caps) en los últimos años, que finalmente han superado a las grandes capitalizaciones, pero, lamentablemente, los repuntes han sido efímeros. La última bajada de tipos de la Fed ha reavivado el entusiasmo por las small caps, que ahora superan a las acciones de gran capitalización (large caps) en casi un 4% desde los mínimos de abril, y la mayor parte de las ganancias se han generado desde agosto. Puede que no sea solo la reanudación de las bajadas de tipos por parte de la Fed lo que esté motivando la rentabilidad superior, ya que otros factores favorables pueden ofrecer capacidad de resistencia. Entre ellos están la reciente aprobación de la ley «One Big Beautiful Bill», el resurgimiento de la actividad de fusiones y adquisiciones, el impulso de la Administración a la desregulación y la reducción de las tensiones comerciales. Y aunque las valoraciones favorecen a las small caps comparado con las large caps y las primeras ven repuntar sus expectativas de beneficios, el riesgo de que la inflación mantenga los tipos altos y la reciente debilidad del mercado laboral, que podría apuntar a un crecimiento más lento, justifican una perspectiva equilibrada.

Asuntos privados

Aparte de los efectos económicos negativos de un cierre del Gobierno prolongado, la falta de datos disponibles públicamente podría suponer un auténtico reto para una Fed ya en apuros y dependiente de los datos. El hecho de haber aplicado su primera bajada de tipos desde la pausa de finales del año pasado ha situado el foco en la evolución del mercado laboral. Dado que los últimos datos de agosto mostraban un fuerte descenso en el crecimiento del empleo y un aumento de la tasa de desempleo hasta el 4,3%, su más alto nivel en cuatro años, los inversores estaban impacientes por ver los datos de septiembre, ahora retrasados. Las revisiones del mes pasado, que mostraban una reducción de 911.000 empleos entre abril de 2024 y marzo de 2025, dieron a los inversores otro motivo para preocuparse y cuestionar la fiabilidad de los datos. En ausencia de datos públicos, lo que importa son los datos del mercado privado, y la actualización de ADP de septiembre, que mostraba una pérdida de 32.000 empleos en el sector privado, aumentó la preocupación por el deterioro del mercado laboral. Con la Fed a oscuras, cuanto más larga sea la ausencia, mayor será la posibilidad de que una publicación de datos indeseada.

 

Para ver las perspectivas por regiones,. consulte el informe completo (PDF).