Asignación de activos global: El panorama desde Europa

Perspectivas

• Nuestra visión sobre los activos de riesgo sigue siendo equilibrada, ya que los estímulos fiscales y las políticas flexibles de los bancos centrales contribuyen a respaldar el crecimiento económico en un contexto de valoraciones elevadas, en el que ya se han descontado muchas buenas noticias.
• El crecimiento económico de EE. UU. se ve apuntalado por el gasto fiscal actual y la posibilidad de que la Fed aplique nuevas medidas de relajación, aunque las perspectivas siguen siendo inciertas debido a la escasez de datos económicos y a la falta de claridad sobre el impacto de los aranceles.
• Fuera de EE. UU., el crecimiento se ve respaldado por los estímulos fiscales y monetarios, que ayudan a compensar la posible debilidad ocasionada por los aranceles. A pesar de la incertidumbre política en Francia, el aumento del gasto fiscal en Alemania debería reforzar el crecimiento económico en Europa a medio plazo. La desescalada de las tensiones comerciales y el giro hacia políticas favorables al crecimiento están mejorando la confianza hacia China.
• Entre los principales riesgos para los mercados mundiales se encuentran la inflación persistente, los posibles errores en las políticas de los bancos centrales, el deterioro del mercado laboral, las tensiones comerciales persistentes y las tensiones geopolíticas que no cesan.

Temas que determinan el posicionamiento

Conducir con niebla

La última bajada de tipos de 25 puntos básicos (pb) por parte de la Reserva Federal y su decisión de poner fin a la restricción cuantitativa eran ampliamente esperadas, pero la disensión subyacente entre los miembros con derecho a voto de la Reserva Federal subraya la creciente incertidumbre sobre la evolución de la economía. Con un miembro que aboga por una reducción más contundente, de 50 pb, y otro que se opone a cualquier rebaja, la Fed se encuentra claramente debatiéndose entre señales contradictorias, agravadas por la escasez de datos económicos. Esto llevó al presidente Jerome Powell a advertir que, en medio de la «niebla», la rebaja de tipos no está garantizada. Los mercados respondieron reduciendo las expectativas de bajadas de tipos, pero aún con poca claridad sobre la dirección de la economía y más preocupaciones sobre la dirección dentro de la Fed. Conducir con niebla ya es bastante difícil, pero es aún peor cuando todos los que van en el coche quieren ir en una dirección diferente.

¿Cuál es el motivo del nerviosismo?

Tras una subida ininterrumpida de casi el 40% desde los mínimos registrados a principios de abril, en torno al «Día de la liberación», las bolsas estadounidenses se han mostrado algo más inquietas últimamente. Las altas valoraciones, el escrutinio relacionado con el gasto en inteligencia artificial (IA) y, más recientemente, el enfoque en la financiación de la deuda para la infraestructura de IA se han destacado como factores de preocupación. A estas preocupaciones se suman el actual cierre de la actividad administrativa federal estadounidense, los datos privados que apuntan a un deterioro del mercado laboral, la caída de la confianza de los consumidores y la falta de información sobre la dirección que tomará la Fed. Por otro lado, el crecimiento de los beneficios sigue siendo sólido, la actividad de fusiones y adquisiciones se ha recuperado, y el relato sobre las políticas fiscales y monetarias favorables sigue vigente. Sin embargo, el gasto en IA ha sido el principal motor del crecimiento económico, los beneficios y el rendimiento del mercado, compensando la debilidad en otros ámbitos como la vivienda, la industria manufacturera y el mercado laboral. Dados estos desequilibrios, mantenemos una postura neutral en general con respecto a los activos de riesgo y somos conscientes de las crecientes divisiones en la economía.

 

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