Asignación de activos global: El panorama desde Europa

Perspectivas

• Pasamos a tener una visión ligeramente positiva acerca de los activos de riesgo a nivel mundial. A pesar de las altas valoraciones, las tendencias de los beneficios y el crecimiento económico siguen siendo favorables, este último con el apoyo de las políticas fiscales y monetarias en la mayoría de las regiones.
• El crecimiento económico de EE. UU. se ve impulsado por la inversión en activo fijo (capex) impulsada por la inteligencia artificial (IA) y las políticas fiscales y monetarias favorables, aunque la ralentización del mercado laboral sigue siendo motivo de preocupación.
• Fuera de EE. UU., el entorno de crecimiento es en positivo en general, con un aumento del apoyo fiscal en varias regiones, entre ellas Europa y Japón. La menor inflación ha permitido una relajación monetaria, lo que ha ayudado a las economías a contrarrestar los efectos de la subida de los aranceles.
• Entre los principales riesgos para los mercados mundiales se encuentran las estrechas tendencias de la IA que sostienen el crecimiento económico y de los beneficios y los mercados, la inflación persistente, la posibilidad de que el descenso del mercado laboral se acelere y las continuas tensiones geopolíticas.

Temas que determinan el posicionamiento

Todo lo pequeño

Desde el mínimo del mercado en abril, las acciones de pequeña capitalización (small caps) están superando en rentabilidad a las de gran capitalización (large caps), debido en gran parte al reciente aumento de las expectativas de una bajada de tipos en diciembre. Las small caps han vivido varios episodios de rentabilidad superior en los últimos años, pero aún no han logrado mantener una ventaja sostenida frente al potente rally propiciado por la IA que sustenta a las large caps. Esta vez puede que la situación tienda a favorecer un poco más a las small caps. Aunque siguen siendo relativamente atractivos en cuanto a valoración, los beneficios de las small caps han quedado rezagados con respecto a los de las large caps, pero se espera que esta tendencia se invierta en 2026. El crecimiento previsto de la inversión en activo fijo (capex), el gasto fiscal y la relajación de la normativa podrían impulsar los beneficios y la rentabilidad superior de las small caps. La combinación de estos factores favorables con las bajadas de tipos adicionales de la Reserva Federal estadounidense (Fed) debería contribuir a aliviar las preocupaciones sobre la refinanciación y favorecer una aceleración de la actividad de fusiones y adquisiciones, lo que beneficiaría a las empresas más pequeñas. Al anticipar una mayor expansión del mercado en 2026, todos los pequeños factores que respaldan a las empresas small caps comienzan a sumar.

El gran experimento

Lo que comenzó en EE. UU. a principios de este año por la preocupación por el gasto fiscal descontrolado y el aumento de los niveles de deuda se ha extendido por todo el mundo, lo que ha ejercido una mayor presión sobre los rendimientos de los bonos a largo plazo. Los últimos temores se están evidenciando en el mercado de bonos japonés debido a la postura contundente de la nueva primera ministra, Sanae Takaichi, en materia de política fiscal, destinada a estimular el crecimiento y el gasto en defensa. La noticia ha empujado los rendimientos a largo plazo japoneses a máximos de varias décadas y ha debilitado el yen, lo que complica aún más la senda del Banco de Japón hacia la normalización. Los inversores miran con prudencia este «experimento fiscal», ya que Japón es uno de los países desarrollados más endeudados y acumular más deuda con unos costes de financiación ahora más altos lo convierte en una apuesta costosa. Aunque se espera que estas medidas fiscales se traduzcan en un impulso significativo para el crecimiento económico, de momento el contexto sigue justificando la prudencia en cuanto a los rendimientos de los bonos a largo plazo, no solo en Japón, sino en todo el mundo. 

 

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