Asignación de activos global: El panorama desde Europa

Perspectivas de mercado: un nuevo orden mundial

• Seguimos siendo prudentes acerca de los activos de riesgo, ya que la evolución del crecimiento mundial y la inflación se enfrentan a posibles desafíos resultantes de políticas comerciales disruptivas.
• Las expectativas de crecimiento de EE. UU. siguen ralentizándose a medida que pesa el pesimismo sobre el impacto de los aranceles. A pesar de las amenazas de los aranceles sobre el crecimiento, el respaldo político de Europa y China podría compensar esta situación. 
• Las políticas comerciales disruptivas podrían obligar a los bancos centrales a tomar decisiones difíciles sobre si apoyar el crecimiento a pesar de las amenazas de una mayor inflación, que es más pronunciada en EE. UU. 
• Entre los principales riesgos para los mercados mundiales se encuentran el impacto de la escalada de las guerras comerciales sobre el crecimiento y la reaceleración de la inflación, los errores de los bancos centrales y las tensiones geopolíticas.

Temas que determinan el posicionamiento

Mandatos contrapuestos

Aunque en el pasado la Reserva Federal de EE. UU. se ha enfrentado a retos en su doble mandato de maximizar el empleo y la estabilidad de los precios, el entorno actual podría volverse muy difícil dentro de poco. Tras haber controlado lo que consideraban una inflación «pasajera» tras la covid-19, ahora podrían enfrentarse a nuevas presiones inflacionistas resultantes de las políticas comerciales basadas en aranceles. Sin embargo, estas mismas políticas también podrían lastrar el crecimiento económico y provocar un aumento del desempleo. Las subidas de precios, la ralentización del crecimiento y el aumento del desempleo son una combinación poco deseable para los responsables de la política monetaria de la Fed, que también afrontan presiones políticas para bajar los tipos. De momento, el mercado laboral se mantiene intacto, lo que permite a la Fed mantenerse al margen. Sin embargo, esto podría cambiar rápidamente, y los mercados ya apuestan por que las bajadas de tipos podrían llegar más pronto que tarde, pues la política comercial lastra el crecimiento. Dado que la Fed podría verse pronto en la disyuntiva de cumplir su doble mandato, somos prudentes con respecto al riesgo y nos decantamos por activos sensibles a la inflación.

¿Deshielo primaveral?

Lo que empezó en febrero con aranceles selectivos contra China por parte de la nueva Administración se convirtió rápidamente en una guerra comercial mundial, especialmente tras el anuncio del «Día de la Liberación», el 2 de abril, de un arancel básico del 10% y aranceles recíprocos. A continuación, asistimos a una semana de extrema volatilidad y la Administración pareció ceder al anunciar una pausa de 90 días, lo que fue recibido con satisfacción por los inversores, que esperaban que las medidas arancelarias extremas fueran solo parte de una táctica negociadora. Los titulares recientes indican que tal vez esté funcionando, ya que muchos países parecen estar negociando con EE. UU. y, en particular, China parece estar abierta al diálogo, al tiempo que exime a algunos productos de los aranceles de represalia que impuso recientemente a EE. UU. Aunque sigue habiendo mucha incertidumbre sobre las repercusiones en el crecimiento y el rumbo de las negociaciones, esta primavera se han observado algunos signos de distensión en Washington D. C. Ante la senda todavía incierta que nos espera, hemos moderado la exposición a los activos de riesgo.

 

EE. UU., consulte el informe completo (PDF).