Asignación de activos global: El panorama desde Europa

Perspectivas: Nuevo Orden Mundial

• El aumento de la incertidumbre en materia de política comercial ha amenazado la resiliencia del crecimiento mundial, avivando al mismo tiempo los temores de inflación, todo lo cual justifica una postura más prudente.
• Las expectativas de crecimiento estadounidense están ralentizándose, presionadas por la incertidumbre, mientras que la confianza en Europa, Reino Unido y China está mejorando gracias a las esperanzas de la puesta en marcha de medidas de estímulo y pese a las amenazas arancelarias. 
• Dado que la política monetaria sigue siendo ampliamente acomodaticia, las políticas comerciales disruptivas podrían obligar a los bancos centrales a tomar decisiones difíciles para apoyar el crecimiento, a pesar de las amenazas de una mayor inflación, cuyo impacto es más pronunciado en Estados Unidos. 
• Entre los riesgos clave para los mercados mundiales figuran el impacto en el crecimiento de la escalada de las guerras comerciales y el repunte de la inflación, los posibles errores de cálculo de los bancos centrales y las tensiones geopolíticas

Temáticas que impulsan el posicionamiento

Reticencias

Casi todos los indicadores de confianza de los consumidores y las empresas, los denominados ‘datos blandos’, han registrado un notable deterioro con la creciente incertidumbre en torno a la política comercial. Si bien es cierto que la confianza suele ir por detrás de los ‘datos duros’, como el empleo y el gasto, los datos blandos actuales apuntan a unas perspectivas mucho más sombrías de lo que sugieren los datos duros. El verdadero problema sería que empresas y consumidores sigan enfrentándose a este nivel de incertidumbre durante un periodo de tiempo prolongado. Si tal fuera el caso, es probable que se muestren reticentes a la hora de tomar decisiones de inversión, compra y contratación. Dado que las disputas comerciales se prolongaron casi un año y medio durante el primer mandato de Donald Trump, esta vez el sentimiento de mercado podría acertar, presagiando una desaceleración más profunda de la economía. En vista de este aumento de los riesgos, seguimos reduciendo nuestra exposición a renta variable.

¿Un respiro para Europa?

Para la mayoría de los inversores, el superior comportamiento relativo de la renta variable europea en lo que va de este año ha sido una gran sorpresa. Europa arrancó el año con un panorama económico sombrío, agravado por el alargamiento de la guerra entre Ucrania y Rusia, el malestar político y la amenaza de aranceles estadounidenses en el horizonte. Esto se produce después de décadas de agitación, lo que incluye inestabilidad política, crisis de deuda y Brexit, que han llevado a la mayoría de los inversores a mostrarse escépticos a la hora de invertir en el Viejo Continente. Sin embargo, el reciente superior comportamiento relativo se produce en un contexto de cambios políticos notables, entre los que cabe destacar el aumento del gasto público en defensa e infraestructuras de Alemania y un compromiso más unificado entre los líderes de toda la región para mejorar la competitividad. A pesar de la incertidumbre arancelaria, la confianza en la región ha cambiado rápidamente y los flujos de capital están siguiendo esa misma tendencia. A nuestro juicio, esto es algo más que un breve respiro, por lo que hemos ampliado nuestra exposición a la renta variable europea, dado el potencial alcista de la inversión en activo fijo y de la actividad crediticia.

 

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