¿Impulsarán las políticas de deslocalización del presidente Trump una aceleración industrial?

Puntos clave

Las políticas del presidente Trump tienen el potencial de beneficiar al sector industrial estadounidense, en particular a las áreas domésticas y cíclicas del mercado.
Sin embargo, será importante definir su riesgo cíclico en este entorno cambiante y menos predecible. Los inversores deben ser capaces de identificar la aceleración del crecimiento para tener más éxito.
Las nuevas medidas políticas y el desequilibrio a largo plazo entre la oferta y la demanda en el mercado inmobiliario podrían convertirlo en un área a vigilar.

El comienzo de 2025 ha deparado una serie de sorpresas para los inversores. La noticia de que DeepSeek, una empresa emergente china, podría ofrecer un modelo de inteligencia artificial (IA) comparable a ChatGPT de forma más eficiente y a una fracción del coste, ha planteado dudas sobre la trayectoria de crecimiento de muchas empresas alineadas con el auge de la IA. Mientras tanto, la nueva administración estadounidense ha estado muy ocupada aplicando aranceles y otros cambios políticos que probablemente tendrán importantes implicaciones para la economía.

"…it is important to focus on areas where you can identify economic improvement."

El presidente Donald Trump aboga por tipos de interés e impuestos más bajos, menos trabas regulatorias y la reubicación de la actividad manufacturera de vuelta a EE.UU. Esto tiene el potencial de beneficiar al sector industrial, en particular a las áreas domésticas y cíclicas del mercado. Sin embargo, elegir dónde incluir el riesgo cíclico en una cartera es vital para tener éxito en este entorno cambiante y menos predecible. No todas las áreas del mercado se beneficiarán necesariamente, por lo que es importante centrarse en aquellas en las que se pueda identificar una mejora económica. Creemos que la dinámica de la oferta y la demanda en el mercado inmobiliario lo convierte en un área a vigilar.

Céntrese en las áreas en las que pueda observar una mejora en el crecimiento de los beneficios empresariales

La historia nos dice que una reaceleración de la economía estadounidense no levanta todos los barcos por igual. Diferentes áreas del mercado generarán mejores rendimientos que otras a medida que las industrias alcancen su punto máximo o mínimo. El gráfico 1 ilustra el ritmo de crecimiento y desaceleración en una serie de sectores. El crecimiento de los beneficios está disminuyendo actualmente en sectores como el del automóvil, el ocio/viajes y las empresas de consumo (por ejemplo, el sector minorista). El crecimiento de los beneficios de las empresas tecnológicas también ha tocado techo, tras un periodo extraordinariamente fuerte en los dos últimos años. Los beneficios del grupo de los «Siete Magníficos» de valores tecnológicos alcanzaron su máximo crecimiento en el cuarto trimestre de 20231 y desde entonces han empezado a descender trimestre a trimestre (aunque siguen superando a la mayoría del mercado). Por el contrario, los beneficios en sectores como la vivienda, las mercancías generales y el transporte están empezando a inflexionar, o a acelerarse.

"…as ganancias en áreas como la vivienda, las mercancías generales y el transporte están empezando a inflexionar, o a acelerarse."

It’s important to define your cyclical risk to identify accelerating growth

(Fig. 1) Current phase of U.S. industry cycles as corporate earnings peak and trough

For illustration purposes only.
This illustration represents the views of the author as of September 30, 2024 and are subject to change. This represents estimates of where the stated
industries are in their growth cycles. Actual future outcomes may differ materially from estimates.
Source: T. Rowe Price.

Posibles implicaciones de la política de deslocalización del presidente Trump

El presidente Trump pretende atajar el considerable déficit comercial de Estados Unidos, especialmente con los países donde el déficit es más significativo (China, México y Canadá). A finales de 2024, el déficit comercial se situaba en 918.400 millones de dólares, y las importaciones habían aumentado hasta un máximo histórico de 364.900 millones de dólares.2 En la actualidad, Estados Unidos fabrica solo el 15 % de los bienes mundiales, pero consume el 29 % (gráfico 2). En cambio, China produce el 32% de los bienes mundiales y consume el 12%. La «deslocalización» de la fabricación de vuelta a EE.UU. es, por tanto, una prioridad clave para la administración Trump.

President Trump is looking to tackle long‑term trends, including the trade deficit

(Fig. 2) The U.S. share of global manufacturing is lower than most countries compared with the size of its economy

As of December 31, 2024.
¹Other Developed refers to the UK, Australia, New Zealand, Canada, Japan, South Korea, and Taiwan.
Sources: Deutsche Bank, United Nations Industrial Development Organization, World Bank data.

Esto también ayudaría a hacer frente a la caída del empleo en el sector manufacturero en Estados Unidos, que lleva muchos años en declive a medida que la economía ha pasado a basarse más en los servicios y la producción en algunos sectores se trasladó al extranjero para aprovechar los costes más bajos. Los datos muestran que el empleo en el sector manufacturero ha caído un 34% desde su máximo histórico en 1979 (Figura 3). Las nuevas medidas políticas pretenden hacer frente a estas tendencias a largo plazo, incluyendo la imposición de aranceles a los bienes importados de una serie de países y sectores, y se espera que tengan un impacto en el sector industrial estadounidense, especialmente en áreas como la construcción, la vivienda y el transporte. Para nosotros, éstas representan áreas clave para explorar posibles beneficiarios.

U.S. manufacturing jobs have been on a steady decline

(Fig. 3) Employment in the manufacturing industry has fallen since the mid‑80s

As of December 31, 2024.
Source: Evercore.

El sector de la vivienda ofrece oportunidades cíclicas

La construcción, y la vivienda en concreto, tiene potencial para reacelerarse más rápido que la mayoría. Antes de la crisis financiera mundial, se construían demasiadas viviendas nuevas. Desde entonces, la construcción ha sido más moderada, creando una oferta insuficiente. En la actualidad, el sector de la construcción en EE.UU. está añadiendo 1,3 millones de viviendas al año, mientras que la demanda se estima en unos 1,7 millones al año.3 Contrariamente a las tendencias observadas en muchos otros países (como China, Japón y toda Europa), EE.UU. también está experimentando un crecimiento relativamente fuerte de la población a través de la inmigración y una mayor tasa de natalidad. La combinación de una demanda creciente y una década de escasez de edificios construidos hace ahora necesaria una mayor construcción.

Desde 2000, Estados Unidos ha construido 33 millones de viviendas nuevas, mientras que la formación de hogares ha sido de unos 29 millones4 . Sin embargo, no tiene en cuenta la demanda de segundas residencias ni el impacto de la obsolescencia de las viviendas. Además, la edad media del parque de viviendas ha ido aumentando desde el milenio, y la casa media tiene ahora 40 años (Figura 4). Esta tendencia es sostenible si las viviendas están bien construidas y mantenidas, pero la realidad es que la obsolescencia de las viviendas está aumentando la demanda de viviendas nuevas. Calculamos que la obsolescencia y la demanda de segundas viviendas han incrementado la demanda en 400.000 viviendas al año. Esto significa que la demanda total de viviendas desde 2000 podría situarse de hecho en torno a los 37 millones, lo que supone un déficit de entre 3 y 4 millones.

Housing stock is aging fast as supply/demand dynamics create imbalance

(Fig. 4) Median age of owner‑occupied housing has steadily risen

Source: American Community Survey estimates 2005–2019, 2021–2022 study. Most recent data available.

¿Qué factores podrían frenar la demanda? Los tipos hipotecarios rondan actualmente el 7% de media, mucho más altos de lo que han sido durante muchos años. En consecuencia, las ventas de viviendas han pasado de unos 6-7 millones en la última década a entre 3,5-4 millones de ventas en 2024, ya que los tipos más altos limitan el potencial de gran parte de la población para permitirse nuevas hipotecas y mudarse. Sin embargo, si bien esto podría limitar la demanda de nuevas viviendas, podría beneficiar a las empresas especializadas en áreas como la reconstrucción, los artículos para el hogar y el mobiliario, ya que la gente opta por renovar y ampliar sus viviendas existentes en lugar de mudarse.

Potencial de recuperación de la industria: ¿qué dicen los mercados de renta variable?

Parece haber un punto de inflexión en la actividad industrial, que coincide con el optimismo empresarial y la posible desregulación tras las elecciones. En enero, el índice ISM de gestores de compras del sector manufacturero de Estados Unidos subió por encima de 50 por primera vez en casi dos años, y se mantuvo por encima de 50 en febrero. Sin embargo, en los niveles actuales, el impacto de las políticas de deslocalización y el potencial crecimiento de la construcción no se están reflejando en los precios de las acciones.

"En los niveles actuales, el impacto de las políticas de deslocalización y el crecimiento potencial de la construcción no se están reflejando en las cotizaciones bursátiles...."

Sigue preocupando el posible impacto de los aranceles, la inflación y la actual incertidumbre en torno a las iniciativas políticas. Sin embargo, creemos que las tendencias a largo plazo y las tasas de crecimiento potencial en áreas como el transporte, el transporte de mercancías y la vivienda implican que el equilibrio riesgo/recompensa sigue estando a nuestro favor, incluso sin una aceleración de la economía.

Peter J. Bates, CFA® Portfolio Manager

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¹Magnificent Seven earnings per share growth peaked at 63%, collectively, in Q4 2023. Sources: Bank of America and T. Rowe Price calculations using data from FactSet Research Systems Inc. All rights reserved.

²Source: U.S. Commerce Department’s Bureau of Economic Analysis.

³Source: Federal Reserve Economic Data, Federal Reserve Bank of St. Louis. As of December 31, 2024.

⁴Household formation definition: The change in the number of households (persons living under one roof or occupying a separate housing unit) from one year to the next. Source: American Community Survey estimates 2005–2019, 2021–2022 study. Most recent data available.

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