¿Qué significará una segunda presidencia de Trump para los mercados?

Puntos clave

Los inversores parecen esperar que el nuevo mandato de Trump sea positivo para las acciones estadounidenses gracias a la mejora de la confianza empresarial, la desregulación y una mayor actividad de fusiones.
Las propuestas arancelarias y de inmigración de Trump podrían contrarrestar esos beneficios al impulsar al alza la inflación, lo que obligaría a la Reserva Federal estadounidense a dejar de recortar los tipos de interés.

La victoria de Donald Trump en las elecciones presidenciales de 2024 ha tenido un profundo impacto en los mercados financieros.

Desde principios de octubre -cuando los mercados de apuestas políticas se inclinaron fuertemente a favor de Trump- hasta mediados de noviembre, las acciones estadounidenses de pequeña capitalización superaron a las de gran capitalización, las acciones estadounidenses superaron a las no estadounidenses y los bonos estadounidenses tuvieron un rendimiento inferior al de las acciones estadounidenses.

Algunas de las razones de estas tendencias son obvias. La preocupación por los aranceles comerciales que Trump ha prometido imponer perjudicó a las acciones no estadounidenses. Los bonos estadounidenses se vendieron porque unos aranceles más elevados probablemente implicarían un aumento de los precios de importación, lo que podría alimentar la inflación. Unas políticas de inmigración más estrictas podrían tensar los mercados laborales estadounidenses, lo que también presionaría al alza los salarios y los precios.

La actividad económica reprimida podría liberarse

A pesar de estos riesgos, los mercados parecen creer que la actividad económica reprimida podría impulsar el crecimiento estadounidense ahora que se ha disipado la incertidumbre electoral.

Los datos de la encuesta de la Federación Nacional de Empresas Independientes (NFIB) sugieren que el optimismo de las pequeñas empresas podría aumentar, estimulando el gasto de capital y los inventarios. La última vez que el índice de optimismo de la NFIB subió con fuerza fue de septiembre a diciembre de 2016, cuando Trump fue elegido por primera vez (gráfico 1). Muchos inversores parecen anticipar una mejora similar en los próximos meses.

Will the election release pent-up economic activity?

(Fig. 1) Historical trends in small business optimism and business activity

January 2000 to October 2024.
Source: Macrobond/National Federation of Independent Business.

Las políticas reguladoras deben ser favorables a las empresas

El primer mandato de Trump también sugiere que se reducirán las cargas regulatorias, recortando los costes empresariales. Después de su primera elección, el número de páginas en el Registro Federal, que rastrea el flujo de regulaciones gubernamentales, cayó bruscamente, de más de 97.000 en 2016 a menos de 62.000 en 2017.

Una menor regulación podría facilitar y abaratar las fusiones y adquisiciones. Estas operaciones suelen ser un motor importante del rendimiento de las acciones de pequeña capitalización.

Por último, existe la posibilidad de que se reduzcan los tipos del impuesto de sociedades en Estados Unidos, como ocurrió en el primer mandato de Trump. Sin embargo, hay más escepticismo sobre esta posibilidad, dado el enorme déficit presupuestario federal.

Preocupación por la inflación

A pesar de los posibles aspectos positivos, el optimismo por las acciones estadounidenses podría verse trastocado por las crecientes preocupaciones sobre la inflación.

Cuando Trump asumió el cargo por primera vez en 2017, las expectativas de inflación eran bajas y el objetivo de la Reserva Federal de Estados Unidos para su tasa clave de fondos federales se había mantenido cerca de cero desde diciembre de 2008 (Figura 2).

Inflation could spoil the party

(Fig. 2) Two-year inflation expectations and the federal funds rate target1 Rate (%)

Weekly, January 1, 2010, to November 15, 2024.
Source: Bloomberg Finance L.P. Data analysis by T. Rowe Price.
¹Two-year inflation expectations = breakeven yield on the 2-year Treasury inflation protected security (TIPS).

Ese no es el caso ahora. La inflación sigue siendo elevada y el objetivo de los fondos federales supera el 4,5%. Muchos inversores, empresas y consumidores esperan que los recortes de los tipos de la Fed supongan un nuevo alivio hasta bien entrado 2026. Pero un rebrote de la inflación podría llevar a los responsables de la Fed a detener los recortes, o incluso a subir los tipos. Este escenario podría generar una gran volatilidad en los mercados.

Conclusión

El optimismo del mercado engendrado por la victoria electoral de Trump se ve respaldado por las posibles repercusiones en la actividad empresarial, especialmente en las pequeñas empresas. Sin embargo, las políticas de Trump conllevan el riesgo de reavivar la preocupación por la inflación.

Dadas las perspectivas positivas a corto plazo, nuestro Comité de Asignación de Activos mantiene una posición sobreponderada en renta variable. Sin embargo, el Comité también está manteniendo una posición sobreponderada en renta variable de activos reales, que históricamente han sido una cobertura eficaz contra el aumento de la inflación.

Timothy C. Murray, CFA® Capital Markets Strategist Multi‑Asset Division

Tim Murray es capital market strategist en la división Multi-Asset.

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