Octubre 2023 / INVESTMENT INSIGHTS
Mantener el ritmo de la transición energética
La transición energética tiene repercusiones económicas, políticas y de inversión de gran alcance
RESUMEN EJECUTIVO
El repunte de los precios del petróleo en 2022 ayudó a impulsar una corriente a favor del medio ambiente, la responsabilidad social y el buen gobierno corporativo (ESG) en Estados Unidos, mientras que, al mismo tiempo, la crisis energética obligó a algunos mercados europeos a dar un paso atrás en su transición hacia las energías limpias. A pesar de estos retos, la crisis energética, unida a las crecientes tensiones geopolíticas, podría haber acabado por sembrar las semillas de una transición energética más rápida. Esta transición energética es una empresa colosal que llevará muchas décadas: se trata de una tarea enormemente compleja cuyo éxito o fracaso no puede medirse en incrementos anuales. Habrá muchos altibajos en el camino por la multitud de factores que inciden en la oferta y la demanda de energía.
En 2020 y 2021, los analistas del mercado estaban ansiosos por anunciar el final inminente de la industria de los combustibles fósiles. Los precios del petróleo y del gas estaban hundidos debido al impacto de la pandemia en la demanda de energía, y los inversores habían recortado sus posiciones en títulos energéticos, dejando el sector con valoraciones muy bajas. Cuando el mundo empezó a reabrirse tras la pandemia, la demanda repuntó, disparando los precios del petróleo y el gas. A ello siguió la invasión rusa de Ucrania, que provocó una importante disrupción del suministro por parte de uno de los mayores exportadores mundiales de petróleo y gas. Los medios de comunicación y otros comentaristas pasaron entonces a pregonar la desaparición de la ESG.
La realidad es que ambos relatos eran demasiado cortos de miras y alarmistas. La transición energética es una empresa colosal que llevará muchas décadas: se trata de una tarea enormemente compleja y su éxito o fracaso no puede medirse en incrementos anuales. Una forma habitual de mostrar la transición energética es el mix energético necesario para alcanzar el cero neto1 en 2050 y mantenerse en la senda de los 1,5°C.2 Dado que se trata de un escenario a futuro, suele ilustrarse como una transición en línea recta, lo que puede crear una percepción demasiado simplista del proceso a llevar a cabo. En realidad, habrá muchos altibajos en el camino por la multitud de factores que influyen en la oferta y la demanda de energía. La previsión simplificada de transición en línea recta se compondrá en última instancia de muchos giros y revueltas.
A raíz de la recuperación económica pospandemia y de la crisis energética, el tono y la retórica sobre la transición energética se volvieron decididamente negativos en 2022; sin embargo, pensamos que hay muchos factores de sesgo positivo que deberían tenerse en cuenta a la hora de evaluar el ritmo del cambio. En primer lugar, una mirada a las revoluciones tecnológicas históricas muestra que las tensiones sociales que estamos viviendo actualmente son muy normales en este tipo de cambio: en el pasado, han indicado un punto de inflexión que inauguró un periodo de prosperidad económica. En segundo lugar, se están haciendo algunos progresos en la transición energética, por lo que es posible que los datos mundiales no sean los indicadores más esclarecedores. En tercer lugar, la idiosincrasia de la transición energética (en comparación con otras revoluciones tecnológicas) convertirá a la normativa en un determinante clave del éxito o el fracaso.
En las revoluciones tecnológicas pasadas, la agitación social vino seguida de crecimiento económico
Las revoluciones tecnológicas pasadas han seguido un patrón en el que las nuevas tecnologías desplazan a las industrias establecidas y destruyen puestos de trabajo a gran escala, a lo que sigue un período de prosperidad prolongado. Dado que el capital financiero impulsa la movilización del capital de producción hacia las nuevas tecnologías, no es raro que se produzcan burbujas y desplomes de activos, los cuales, a su vez, ponen en evidencia las desigualdades derivadas de la nueva tecnología. En su estudio titulado «Revoluciones tecnológicas: cuáles, cuántas y por qué son importantes. Una visión neoschumpeteriana» Carlota Pérez y Tamsin Murray Leach pusieron de relieve que cada revolución tecnológica tenía un “punto de inflexión”, que anunciaba una edad de oro caracterizada por un gran auge del desarrollo. Si bien las revoluciones tecnológicas tienden a crear volatilidad y pueden destruir muchos puestos de trabajo a corto plazo, a la larga tienden a crearse más empleos, aunque a menudo en nuevas industrias o latitudes.
En particular, pueden surgir nuevos puestos de trabajo en áreas antes inimaginables. Ahora bien, es posible que estas nuevas oportunidades no sean adecuadas para el conjunto de cualificaciones existentes de los desempleados, sobre todo si se crean fuera de los nuevos sectores de alta tecnología o en una zona geográfica diferente. Por ejemplo, la era del petróleo, los automóviles y la producción en masa provocaron un gran aumento de la población en las afueras de las ciudades estadounidenses, lo que generó demanda de viviendas y nuevas pautas de consumo.
Dado el nivel de desplazamiento social y recesión que inevitablemente siguió a las burbujas y desplomes de activos, no fue raro ver un aumento del populismo y una mayor división política. Históricamente, una nueva era dorada de crecimiento económico ha seguido al punto de inflexión de la recesión, cuando las nuevas tecnologías han pasado de una aplicación nicho a una adopción generalizada.
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Maria Elena Drew es directora de análisis de inversión responsable de T. Rowe Price.
Maria Elena Drew es directora de análisis de inversión responsable de T. Rowe Price.