Diciembre 2022 / MARKET OUTLOOK
La necesidad de ser ágiles
Es el momento de ser selectivos a la hora de invertir
PUNTOS CLAVE
- Los esfuerzos de los bancos centrales por contener la inflación han llegado a un punto crítico. Los inversores esperan que los tipos de interés toquen máximos en 2023.
- Las estimaciones de crecimiento de los beneficios empresariales en Estados Unidos podrían ser demasiado optimistas. Con todo, vemos ventajas de valoración relativas en algunos sectores de renta variable y en mercados no estadounidenses.
- El peor mercado bajista de la renta fija jamás visto ha generado los rendimientos más atractivos desde la crisis financiera mundial, y los inversores parecen haberse dado cuenta.
- Si bien es cierto que están produciéndose grandes cambios estructurales, se ha exagerado la amenaza de desvinculación económica mundial. Vemos oportunidades en medio de la controversia.
De cara a 2023, los mercados de capitales parecen haber descontado una importante desaceleración económica mundial. La cuestión clave es si esta desaceleración acabará en un “aterrizaje suave” —con un crecimiento más lento pero aún positivo— o en una recesión en toda regla que lastre los beneficios empresariales.
Mucho dependerá de que la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) y los bancos centrales de otras grandes economías del mundo sigan esforzándose en contener la inflación subiendo los tipos de interés y drenando liquidez de los mercados.
“La historia no está de nuestro lado”, afirma Sébastien Page, jefe de multiactivos globales y director de inversiones. “Los ciclos de subida de tipos de la Fed no suelen acabar bien, sobre todo cuando la inflación es alta”.
Pero los inversores no deberían dar por sentado que sea inevitable una recesión profunda, añade Page.
A pesar del debilitamiento de algunos indicadores adelantados (Gráfico 1), el empleo seguía creciendo en Estados Unidos a finales de 2022. Tanto las empresas como los hogares exhiben balances sólidos. Y las heridas económicas infligidas por la pandemia del covid han seguido cicatrizando, señala Justin Thomson, jefe de renta variable internacional y director de inversiones.
Los riesgos geopolíticos seguirán siendo posibles fuentes de volatilidad bajista en 2023. Algunos factores estructurales, como el capital mínimo exigido a los bancos que limita la liquidez del mercado, podrían magnificar los movimientos de precios, tanto al alza como a la baja.
Dado que la mayoría de los bancos centrales quieren endurecer las condiciones financieras, los inversores no pueden contar con que intervengan si los mercados caen, advierte Andrew McCormick, jefe de renta fija global y director de inversiones.
“Salimos de un periodo en el que los bancos centrales tenían una fuerte motivación para suprimir la volatilidad”, afirma McCormick. “Ahora, el objetivo de la política monetaria es endurecer las condiciones financieras. Así que no hay comprador de último recurso cuando los mercados enloquecen”.
Pero un pesimismo excesivo y la volatilidad pueden crear valor para los inversores avezados, señalan estos directores de inversiones. 2023 podría deparar oportunidades atractivas para ampliar la exposición táctica a renta variable y otros activos de riesgo, anticipa Page. Ahora bien, a finales de 2022 aún no se avistaba tal panorama, en su opinión.
Hasta que lo haga, Page es partidario de un enfoque “selectivamente contracorriente”, orientado hacia sectores concretos dentro de cada clase de activos, por ejemplo, apostando por los valores de pequeña capitalización frente a los de gran capitalización, así como los bonos high yield en lugar de deuda investment grade.
En mercados difíciles, la selección de valores adquiere una relevancia fundamental, afirma Page. “La capacidad de gestión activa es de vital importancia en este entorno”.
Los principales indicadores de crecimiento económico se desvanecen
(Gráfico 1) Niveles del índice de directores de compras del sector manufacturero
A noviembre de 2022.
Fuentes: Institute for Supply Management/Haver Analytics, J.P. Morgan/IHS Markit, Bloomberg Financial L.P. (véase la información adicional). Análisis de datos de T. Rowe Price.
Explore nuestros cuatro temas:
Malabarismo económico
Las agresivas subidas de tipos están ralentizando el crecimiento económico. Pero ello no quiere decir que no pueda evitarse una recesión mundial profunda.
A contracorriente
Ante las difíciles circunstancias actuales, un enfoque contrario prudente podría brindar potencial a los inversores.
El retorno del rendimiento
Los rendimientos son atractivos en determinados mercados y existen oportunidades de compra, pero los inversores han de estar atentos a la volatilidad.
Desglobalización en un mundo interconectado
Estamos asistiendo a un cambio en la economía mundial que podría conformar el panorama de inversión de los próximos años.
Lea nuestro artículo 2023 Global Market Outlook (PDF)
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Diciembre 2022 / GLOBAL ASSET ALLOCATION
Andy McCormick es el jefe de la División de Renta Fija. Supervisa la gestión de inversiones de renta fija.
Justin Thomson es el director de International Equity y codirector de Global Equity. Justin es miembro del Comité de Gestión, presidente del Comité Directivo de Equidad Internacional y miembro de los Comités de Asignación de Activos y Ambiental, Social y de Gobernanza. También es el director de inversiones de International Equities.
Sebastien Page es Head of Multi Asset y presidente del Comité Director de Asignación de Activos, que se encarga de la gestión y la supervisión de la división de Multi Asset. Antes de incorporarse a nuestra empresa, Page ocupaba el puesto de vicepresidente ejecutivo de PIMCO.
