Abril 2022 / ASSET ALLOCATION VIEWPOINT
Los riesgos económicos están aumentando
Una alta inflación y el debilitamiento económico podrían estrangular la economía mundial.
Puntos clave
- Los inversores empiezan a preocuparse por la estanflación, un entorno caracterizado por inflación elevada y debilidad económica.
- A nuestro juicio, dada la intensificación de los riesgos económicos, los inversores deberían considerar añadir exposición a los activos susceptibles de beneficiarse de una inflación más alta o de cubrir sus carteras contra la recesión.
Tras un primer trimestre altamente volátil, a los inversores les preocupa cada vez más un posible entorno de “estanflación”, que suele caracterizarse por una inflación muy alta y debilidad económica.
Durante la mayor parte de los últimos 15 años, la inflación no ha supuesto ningún problema, pero esto ha cambiado. En el punto álgido de la pandemia, en marzo de 2020, la expectativa de inflación a cinco años —derivada del rendimiento de equilibrio de los títulos de deuda pública del Tesoro estadounidense a cinco años protegidos contra la inflación — estaba próxima a cero (Gráfico 1), ante el temor de que el coronavirus provocara una grave recesión mundial. En cambio, a finales de agosto de 2020, las expectativas de inflación habían repuntado hasta niveles prepandémicos.
El aumento de la inflación ha batido todas las expectativas
(Gráfico 1) Las perspectivas de inflación, de factor secundario a gran preocupación
January 1, 2020, to March 29, 2022.
Source: Bloomberg Finance L.P.
Five‑year forward inflation expectation derived from the five‑year Treasury inflation protected securities’ break‑even yield.
Desde entonces, las perspectivas de inflación han empeorado progresivamente. Con la reapertura de las economías en 2021, la falta de mano de obra y el desfase temporal entre la fuerte recuperación de la demanda y un aumento más gradual de la oferta provocaron escasez e hicieron subir los precios. La aparición de variantes del covid y la reciente invasión rusa de Ucrania han agravado aún más las roturas de las cadenas de suministro y acelerado las presiones inflacionistas.
De otro lado, la economía mundial se enfrenta a obstáculos a corto plazo derivados de las subidas de los tipos de interés y de los precios del petróleo (Gráfico 2). Decididos a frenar la inflación, muchos bancos centrales han anunciado su intención de subir los tipos de interés en los próximos dos años. Las subidas de tipos suelen aumentar los costes de los préstamos y lastrar el crecimiento económico. Además, el precio del petróleo se ha disparado más de un 450% entre el 30 de abril de 2020 y el 29 de marzo de 2022, imponiendo fuertes gravámenes sobre los consumidores y la economía.
El aumento del precio del petróleo y la subida de los tipos de interés suponen frenos para la economía
(Gráfico 2) Los máximos de varios años en los precios del petróleo y el fuerte endurecimiento de la Fed podrían estrangular el crecimiento
Past performance is not a reliable indicator of future performance.
Sources: Bloomberg Finance L.P. T. Rowe Price analysis using data from FactSet Research Systems Inc. All rights reserved.
Vemos probable una ralentización considerable de la actividad económica a corto plazo a raíz del aumento de la inflación y del debilitamiento de la economía. A la vista de este giro previsto, los inversores deberían, en nuestra opinión, considerar ampliar su exposición a las clases de activos susceptibles de beneficiarse de una inflación más alta (incluidos “activos reales” como títulos de renta variable de los sectores energético, materiales e inmobiliario), al igual que a los activos de renta1fija de mayor duración, como los títulos del Tesoro estadounidense (UST), que podrían brindar cobertura contra la recesión.
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Abril 2022 / INVESTMENT INSIGHTS
Abril 2022 / ASSET ALLOCATION VIEWPOINT
Tim Murray es analista de mercados de capitales en la división Multiactivos.
