Diciembre 2021 / INVESTMENT INSIGHTS
China Evolution Equity: una exposición extraordinaria a las oportunidades que ofrece China
La economía china es rica, amplia y variada
La economía china es rica, amplia y variada. Como señalamos en China: ¿demasiado grande para ignorar?, es una economía que ha experimentado unos cambios sin precedentes, una dinámica que ha ayudado a fomentar un entorno de inversión lleno de oportunidades.
Sin embargo, aunque China es un mercado grande y líquido, sigue sin analizarse ni invertirse en él lo suficiente, lo que ofrece oportunidades interesantes para inversores activos hábiles. De hecho, la mayoría de las carteras que acceden a las bolsas chinas normalmente limitan su exposición a los valores de megacapitalización bien conocidos y con amplia inversión. Hablamos de valores como Tencent, Alibaba, Baidu y China Mobile, entre otros. Aunque muchos de los valores de megacapitalización han tenido gran éxito y exhiben razones de peso como casos de inversión para el crecimiento futuro, creemos que los inversores pueden diversificar sus carteras y optimizar la rentabilidad de su inversión mirando más allá de este pequeño grupo de valores.
Una estrategia que mira más allá del índice
La estrategia de T. Rowe Price China Evolution Equity ha sido diseñada precisamente para eso: tratar de aprovechar las ineficiencias en todo el espectro de los mercados chinos (tanto interiores como exteriores) para encontrar las mejores oportunidades de riesgo remuneración.
Nos centramos en áreas del mercado que algunos inversores pueden pasar por alto y vamos más allá de las 100 mayores empresas por capitalización bursátil —que dominan el índice y figuran habitualmente en otras carteras chinas— para identificar a futuros ganadores y oportunidades de desajustes de precios en el universo en expansión formado por 5.000 o más valores.
Gráfico 1. Las oportunidades que ofrece China van mucho más allá de los valores de megacapitalización
Desglose de capitalización bursátil por número de acciones (%), a 30 de septiembre de 2021
Fuentes: MSCI, HKex, FactSet, Wind, Morningstar. Proveedor de datos financieros y análisis: FactSet. Copyright 2021 FactSet. Todos los derechos reservados.
* Los 10 principales fondos de China son los fondos del universo Morningstar China Equity por activos gestionados.
La cartera representativa es una cuenta del compuesto que, en nuestra opinión, refleja de forma muy fidedigna el estilo de gestión de cartera actual para la estrategia. La rentabilidad no se tiene en cuenta en la selección de la cartera representativa. Las características de la cartera representativa mostrada pueden diferir de las de otras cuentas de la estrategia. Para más información sobre el compuesto, véase el Informe del compuesto GIPS®.
Para obtener información sobre estos datos de MSCI y Morningstar, consulte la página de Información adicional.
Experiencia local en mercados inexplorados
Encontrar estas empresas de éxito en el universo diverso y en expansión de China depende fundamentalmente de un sólido análisis y conocimiento local. T. Rowe Price tiene una larga trayectoria de inversión en China y fuimos los primeros inversores en acciones A a través de los programas QFII y Stock Connect. Actualmente gestionamos activos por un total de más de 32.000 millones de USD en renta variable china para nuestros clientes (a 30 de septiembre de 2021).
Con un equipo de inversión local en Asia desde 1987, y tras la reciente apertura de una oficina en Shanghái, hemos logrado atesorar un profundo conocimiento local y forjar relaciones a largo plazo con empresas, proveedores, competidores y expertos sectoriales. Todo ello es clave para nuestro análisis fundamental bottom up, diseñado para buscar las mejores oportunidades de riesgo y remuneración.
Actualmente tenemos uno de los equipos internos de análisis más sólidos del sector dedicado a la región asiática y concretamente a China. El gestor de la cartera, Wenli Zheng, lleva invirtiendo en China desde 2010. Trabaja codo con codo con un equipo compuesto por más de 20 analistas locales en Asia, dedicados exclusivamente a las oportunidades de China. Además, cuenta con la asistencia de nuestros analistas de deuda de mercados emergentes, equipos de especialistas en ASG y más de 100 especialistas sectoriales y regionales que aportan una perspectiva más amplia sobre lo que ocurre a nivel global y ayudan a evaluar el impacto potencial para las empresas en China.
La estabilidad de nuestro equipo de análisis, la estrecha colaboración y el continuo intercambio de información entre el gestor de la cartera, nuestros analistas nativos chinos y la plataforma global más amplia constituyen la clave para encontrar y conocer a fondo las empresas que creemos que están en mejores condiciones para prosperar en una economía en evolución como la china.
Exposición extraordinaria al crecimiento futuro de China
El equipo se centra en identificar empresas atípicas, más allá de los valores de megacapitalización: ese pequeño porcentaje de empresas excepcionales que impulsan la mayoría de las rentabilidades del mercado (consulte China: por qué merece la pena buscar lo que se pasa por alto). En la actualidad, esto supone normalmente invertir en empresas con una capitalización bursátil inferior a 30.000 millones de USD en el momento de la compra (aunque no estamos obligados a vender si una acción supera ese umbral, siempre que la tesis de inversión siga siendo válida). Pero no tienen por qué ser pequeñas o medianas. La mayoría son empresas de tamaño considerable, de varios miles de millones de dólares; empresas sólidas y consolidadas con acciones muy líquidas.
Las empresas que tratamos de encontrar suelen clasificarse en una de las tres categorías siguientes:
Compounders
Son posiciones fundamentales a largo plazo, normalmente empresas innovadoras y escalables en mercados grandes y cambiantes, dirigidas por equipos de directivos sólidos con el potencial de ofrecer un crecimiento perdurable que puede multiplicarse durante varios años.
Empresas con crecimiento no lineal
Son empresas con un crecimiento acelerado a partir de un nuevo ciclo de producto, un cambio en el ciclo del sector o la transición de un ciclo de inversión a un ciclo de «cosecha», es decir, cambios graduales en el crecimiento que el mercado suele pasar por alto o infravalorar.
Situaciones especiales
Son empresas con un perfil de riesgo y remuneración asimétrico; oportunidades erróneamente valoradas debido a problemas pasajeros y con solución, resultantes de presiones a corto plazo como ventas forzadas, reestructuraciones, poca confianza, inquietudes macroeconómicas o modelos de negocio mal entendidos.
Para los inversores es importante que la estrategia China Evolution Equity utilice la integración de los factores ASG como parte de su proceso de inversión. Esto significa incorporar factores medioambientales, sociales y de gobernanza para mejorar las decisiones de inversión. Nuestra filosofía es que los factores ASG constituyen un elemento de la decisión de inversión, lo que significa que no se consideran por separado del análisis fundamental tradicional.
Una cartera diferenciada y complementaria
Nuestro enfoque en descubrir valores cuyo cambio y crecimiento están infravalorados o por descubrir nos lleva a una cartera con una parte muy activa de unos 40-80 valores, que se rige principalmente por factores idiosincrásicos poco correlacionados con las influencias macroeconómicas y los principales mercados de renta variable. Históricamente, la estrategia ha mostrado sistemáticamente una beta más baja (<1) y una menor volatilidad que el índice MSCI China All Shares.
No nos limita el índice, el estilo o el sector, y la cartera se rige en gran medida por consideraciones bottom up en las que creemos que tenemos una perspectiva única, más allá de los valores de consenso. Creemos que las rentabilidades del mercado chino (y, por tanto, por defecto, de muchas carteras de inversores) se concentran excesivamente en el sector de Internet, mientras que nosotros tratamos de ofrecer una fuente muy diferenciada de generación de alfa, con valores que contribuyen a la rentabilidad pertenecientes a todo tipo de sectores, desde la industria tradicional hasta los semiconductores. El resultado es una cartera que, bajo nuestro parecer, es muy diferente tanto del índice MSCI China como de nuestros competidores, y que por tanto puede complementar la exposición a China de la mayoría de los inversores. Una cartera que, en nuestra opinión, se diferencia de las demás.
Póngase en contacto con nosotros para obtener más información sobre nuestra estrategia China Evolution Equity y sobre cómo podemos ayudarle.
Estrategia China Evolution Equity
* No es un índice de referencia formal; se muestra exclusivamente a efectos de comparación.
Informe GIPS® Composite
China Evolution Equity Composite
Periodo cerrado a 31 de diciembre de 2020
Las cifras se indican en dólares estadounidenses (USD).
1 Refleja la deducción del plan de comisiones más alto aplicable, sin la ventaja de interrupciones. La rentabilidad de la inversión y el valor del capital variarán. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de rendimiento
futuro. La rentabilidad mensual del compuesto está disponible previa solicitud. Consulte abajo información adicional relacionada con los cálculos una vez deducidas las comisiones.
2 No se ofrece la desviación típica expost anualizada a tres años, porque no se dispone de rentabilidades mensuales correspondientes a 36 meses.
3 Preliminar: sujeto a ajuste.
T. Rowe Price (TRP) declara cumplir con las Normas GIPS® (Global Investment Performance Standards) y elabora y presenta informes de rendimiento de conformidad
con ellas. TRP ha sido verificada de forma independiente durante el periodo de 24 años cerrado a 30 de junio de 2020 por KPMG LLP. El informe de verificación está disponible previa
solicitud. La entidad que declara cumplir las normas GIPS debe establecer políticas y procedimientos de cumplimiento con todos los requisitos aplicables de las normas
GIPS. La verificación ofrece garantías de que las políticas y los procedimientos de la entidad relacionados con el mantenimiento del compuesto y el fondo agrupado, así como con el
cálculo, la presentación y la distribución de la rentabilidad, se han diseñado de acuerdo con las normas GIPS y se han aplicado
en toda la entidad. La verificación no garantiza la exactitud de ninguna presentación específica de un compuesto. TRP es una sociedad de gestión de inversiones estadounidense con varios asesores de inversión registrados ante la Securities and Exchange Commission de EE. UU., la Financial Conduct Authority del Reino Unido y otros organismos reguladores de distintos países, y se postula como tal ante clientes potenciales a efectos de GIPS. Además, TRP se define a sí misma en virtud de GIPS como una gestora de inversiones discrecional que presta servicios principalmente a clientes institucionales respecto a diversos mandatos, que incluyen estrategias estadounidenses, internacionales y globales, pero excluyen los servicios del grupo Private Asset Management. El nivel mínimo de activos de las carteras de renta variable que se incluyen en los compuestos es de 5 millones de USD y, antes de enero de 2002, el mínimo era de 1 millón de USD. El nivel mínimo de activos de las carteras de renta fija y asignación de activos que se incluyen en los compuestos es de 10 millones de USD; antes de octubre de 2004, el mínimo era de 5 millones de USD y antes de enero de 2002 el mínimo era de 1 millón de USD. Las valoraciones se computan y la rentabilidad se indica en dólares estadounidenses.
Las rentabilidades brutas se ofrecen antes de deducir las comisiones de gestión y demás comisiones, en su caso, pero tras deducir los gastos de operaciones. La rentabilidad una vez deducidas las comisiones
recoge la deducción de la comisión de gestión más alta aplicable que se cobraría según el plan de comisiones incluido en el presente documento, sin la ventaja de
interrupciones. Las rentabilidades brutas y netas incluyen la reinversión de los dividendos y se ofrecen una vez deducidas las retenciones fiscales no reclamables por dividendos, rendimientos en forma de intereses y plusvalías. Con efecto desde el 30 de junio de 2013, la valoración y los activos gestionados de la cartera se calculan basándose en el precio de cierre del valor en su mercado respectivo. Las carteras anteriores que incluyen valores internacionales pueden haberse ajustado teniendo en cuenta acontecimientos posteriores del mercado. Las políticas de valoración de las carteras, cálculo de la rentabilidad y elaboración de presentaciones conformes están disponibles previa solicitud.
La dispersión se mide por la desviación típica de todas las rentabilidades de la cartera ponderadas por activos representadas en un compuesto para el año completo. No se calcula la dispersión para aquellos compuestos en los que hay cinco o menos carteras.
Algunas carteras pueden operar con futuros, opciones y otros derivados de alto riesgo que podrían comportar un riesgo elevado, que por lo general representan menos del 10% de una cartera.
Los índices de referencia provienen de fuentes publicadas y pueden tener diferentes metodologías de cálculo, horas de cálculo de precio y fuentes de divisas que el compuesto.
La política del compuesto exige la eliminación temporal de cualquier cartera que registre una entrada o salida de capital importante solicitada por el cliente superior o igual al 15% de los activos de la cartera. La eliminación temporal de dicha cuenta tiene lugar al principio del periodo de medición en el que se produzca el flujo de caja importante y la cuenta vuelve a ser introducida en el compuesto el último día del mes posterior al flujo de caja. Hay disponible información adicional relacionada con el tratamiento de flujos de caja importantes previa solicitud.
La lista de descripciones de compuestos de la entidad, una lista de descripciones de fondos agrupados de distribución limitada y una lista de fondos agrupados de distribución general pueden facilitarse previa solicitud
GIPS® is es una marca registrada del CFA Institute. El CFA Institute no avala ni promueve esta organización, ni garantiza la exactitud o la calidad del
contenido del presente documento.
Riesgos
Los riesgos siguientes son especialmente relevantes para la cartera.
- Riesgo país (China): todas las inversiones en China están expuestas a riesgos similares a los de las inversiones en otros mercados emergentes. Además, los instrumentos adquiridos o mantenidos en relación con una licencia QFII (Inversores Institucionales Extranjeros Cualificados) o del programa Stock Connect podrían estar expuestos a riesgos adicionales.
- Riesgo de divisas: las variaciones de los tipos de cambio de las divisas podrían reducir las ganancias o incrementar las pérdidas de las inversiones.
- Riesgo de mercados emergentes: los mercados emergentes están menos consolidados que los mercados desarrollados y, por tanto, conllevan mayores riesgos.
- Riesgo de pequeña y mediana capitalización: los valores de empresas de pequeña y mediana capitalización pueden ser más volátiles que los valores de empresas más grandes.
- Riesgo de Stock Connect: el fondo puede invertir en ciertos valores cotizados en las bolsas de Shanghái‐y Shenzhen («Stock Connect Securities») a través de Shanghai‐Hong Kong Stock Connect o Shenzhen‐Hong Kong Stock Connect, respectivamente («Stock Connect»). Este mecanismo conlleva un mayor riesgo.
Riesgos generales de la cartera
- Riesgo de capital: el valor de su inversión variará y no está garantizado. Se verá afectado por las variaciones del tipo de cambio entre la divisa base de la cartera y la divisa de suscripción, si fueran distintas.
- Riesgo de renta variable: en general, los valores de renta variable comportan mayores riesgos que los bonos o los instrumentos del mercado monetario.
- Riesgo ASG y de sostenibilidad: puede tener una incidencia negativa importante en el valor de una inversión y la rentabilidad del fondo.
- Riesgo de concentración geográfica: en la medida en que una cartera invierta una parte importante de sus activos en una región geográfica específica, su rentabilidad se verá más afectada por los acontecimientos que incidan en dicha región.
- Riesgo de cobertura: los intentos de una cartera de eliminar o reducir determinados riesgos mediante cobertura podrían no dar los resultados esperados.
- Riesgo de carteras de inversión: la inversión en carteras conlleva ciertos riesgos a los que un inversor no haría frente en caso de invertir directamente en los mercados.
- Riesgo de gestión: en ocasiones, el gestor de inversiones o sus delegados podrían considerar que sus obligaciones con una cartera entran en conflicto con sus obligaciones con otras carteras de inversión que gestionan (aunque, en dichos casos, todas las carteras recibirán un tratamiento equitativo).
- Riesgo operativo: los fallos operativos podrían provocar interrupciones en la actividad de las carteras o pérdidas financieras.
Información importante
Este material se proporciona únicamente a efectos informativos generales y/o de marketing. El material no constituye ni conlleva compromiso alguno de prestar asesoramiento de ninguna clase, incluido asesoramiento de inversión fiduciaria, ni tiene por objeto servir de base principal para una decisión de inversión. Se recomienda a los inversores potenciales que obtengan asesoramiento independiente de índole jurídica, financiera y fiscal antes de tomar cualquier decisión de invertir. El grupo de sociedades de T. Rowe Price, incluidas T. Rowe Price Associates, Inc. y/o sus filiales, reciben ingresos de los productos y servicios de inversión de T. Rowe Price. La rentabilidad pasada no es un indicador fiable de rendimiento futuro. El valor de una inversión y los ingresos que de ella se derivan pueden aumentar o disminuir. Los inversores podrían recuperar un importe inferior al invertido.
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La información y las opiniones aquí presentadas han sido obtenidas o derivadas de fuentes que se consideran fiables y actuales; ahora bien, no podemos garantizar la exactitud ni la exhaustividad de las fuentes. No existe garantía de cumplimiento de ninguna de las predicciones realizadas. Las opiniones incluidas en el presente documento corresponden a la fecha indicada en el mismo y pueden variar sin previo aviso; dichas opiniones pueden diferir de las de otras sociedades y/o socios del grupo T. Rowe Price. El material no podrá ser copiado ni redistribuido, total o parcialmente, bajo ninguna circunstancia, sin la autorización de T. Rowe Price.
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Diciembre 2021 / GLOBAL MARKET OUTLOOK
Enero 2022 / WEBINAR
Irmak Surenkok es especialista de cartera en la división de Renta variable de T. Rowe Price y representa a los gestores de carteras de renta variable de los mercados emergentes regionales y globales de la entidad ante clientes institucionales, consultores y clientes potenciales.
Robert Secker es especialista en carteras de la división de renta variable. Secker presenta las estrategias de renta variable asiática y china de T. Rowe Price a clientes institucionales y potenciales clientes. Licenciado (con honores) por la Universidad de Portsmouth
