Un entorno incierto pondrá a prueba a los responsables de la política monetaria de Estados Unidos

Los inversores han ido reduciendo sus expectativas de recortes de tipos por parte de la Fed en 2024. En la mayoría de los ciclos económicos anteriores, la Fed fue la primera en relajar su política monetaria, pero esta vez ha sido el BCE el primero en mover ficha. Aún vemos una ligera posibilidad de un recorte de la Fed este verano, seguido de otra bajada de 25 puntos básicos en su reunión de diciembre, una vez pasadas las elecciones presidenciales de noviembre.

Los responsables de la Fed parecen dispuestos a aplicar uno o dos recortes en 2024 para evitar una desaceleración, siempre y cuando la inflación se modere. La Fed considera que la política monetaria es restrictiva, por lo que bastaría un ligero debilitamiento del mercado de trabajo para convencer al banco central estadounidense de bajar los tipos.

La Fed quiere evitar cualquier indicio de que está influida o motivada por la política, por lo que no actuará en las reuniones de septiembre o noviembre del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). De hecho, una reducción de tipos en julio podría ser el momento más temprano en el que actuaría la Fed si este no fuera un año electoral.

Es probable que la Fed nos sorprenda

Es más probable que la Fed nos de sorpresas en un entorno típico de fase final del ciclo económico. Cada vez hay más probabilidades de que la ausencia de avances para situar la inflación subyacente anual en el 2% lleve a la Fed a mantener los tipos estables durante un largo periodo de tiempo. Si damos un paso atrás para tener una perspectiva más amplia, vemos más probable que la Fed sorprenda al mercado con menos recortes, no con más. Adelantándonos a la pregunta de si es posible que un repunte de la inflación lleve a la Fed a subir los tipos a finales de este año, asignamos a tal eventualidad una probabilidad inferior al 20%.

Las perspectivas de relajación de la Fed en 2025 son aún más inciertas. En la actualidad se descuentan entre dos y tres recortes en 2025, una postura excesivamente laxa. Una o dos rebajas de tipos el año que viene nos parece más realista. Además, existe el riesgo de que un “recorte preventivo” de la Fed permita que la inflación se agrave y aumente las probabilidades de que la Fed adopte nuevamente una postura de tipos alcista en 2025.

A 22 de mayo de 2024.
Fuente: Bloomberg Finance L.P.
Los resultados reales pueden diferir sustancialmente de las expectativas formuladas.

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