Todo apunta a que el BCE y el Banco de Inglaterra bajen los tipos, mientras que el Banco de Japón se mantendrá al margen

A juicio de todos los bancos centrales de países desarrollados (excepto el Banco de Japón, que es un caso atípico), la política monetaria es bastante restrictiva. Quieren evitar que sus economías entren en recesión. Por ello, estos bancos centrales pueden bajar los tipos manteniendo al mismo tiempo una política monetaria restrictiva. De hecho, es probable que suavicen la política monetaria de forma proactiva si la inflación lo permite (si esperan a que la actividad económica se desplome antes de recortar, quedarían muy rezagados, ya que el camino de vuelta a la neutralidad sería muy largo)¹.

El temor a que se hunda el mercado de trabajo hace intervenir al BCE

La inflación de la zona euro ha caído lo suficiente como para permitir al BCE bajar los tipos en junio. Los responsables del BCE consideran que las empresas de la zona euro han estado acaparando mano de obra en los últimos 12 meses. Esto hace que la economía de la región pueda sufrir una brusca caída del mercado de trabajo si los márgenes de beneficio de las empresas se ven presionados por el descenso de la demanda final.

Las grandes preguntas son: ¿cuándo relajará su política monetaria el BCE después de junio? Y, ¿qué magnitud tendrán los recortes siguientes? El número de recortes previstos no ha dejado de caer, pero vemos probable que el BCE aplique dos recortes antes de que acabe 2024 —aunque también podrían ser hasta tres o uno solo.

El Banco de Inglaterra probablemente hará lo mismo en el tercer trimestre

Había esperanzas de que el Banco de Inglaterra siguiera los pasos del BCE y recortara los tipos a finales de junio, pero pensamos que esto aún podría tardar un poco en materializarse. A la vista de los indicios incipientes de recuperación de la economía británica, es posible que el Banco de Inglaterra no sienta la necesidad de apresurarse a bajar los tipos y espere hasta el otoño para hacerlo.

Endurecimiento gradual del Banco de Japón

Japón también ha tenido que lidiar con la inflación, pero más bien por su ausencia que por una subida excesivamente rápida de los precios. Tras abandonar por fin su política de tipos por debajo de cero a principios de 2024, esperamos que el Banco de Japón continúe endureciendo gradualmente su política monetaria, con un tono lo suficientemente moderado como para que el mercado no desbarate sus esfuerzos por impulsar la inflación. Al endurecer su política, el Banco de Japón también estaría apoyando al yen, que ha alcanzado mínimos de varias décadas frente a otras grandes divisas en 2024.

¹ El tipo de interés neutral no estimula ni frena el crecimiento económico.

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