Recuperación del precio del petróleo: se necesitan más evidencias

Si bien nos mostramos más optimistas con respecto al precio del petróleo, aún no estamos suficientemente convencidos de que se encuentre en una trayectoria alcista sólida como para aumentar con agresividad nuestra exposición a esta tendencia. Por tanto, hemos incrementado nuestra ponderación en determinados países exportadores netos de petróleo invirtiendo en sectores ajenos a dicha materia prima como, por ejemplo, bancos de calidad. Para ello, suscribimos una posición en National Bank of Kuwait, el mayor banco de Kuwait y líder, en clave de cuota de mercado, en los segmentos corporativo y minorista.

A pesar de la defensiva situación macroeconómica de Kuwait, el banco ha logrado impulsar el crecimiento de los préstamos, estabilizar su calidad crediticia y mantenerse adecuadamente capitalizado. Consideramos que podrá continuar impulsando el crédito, apuntalado por un mayor gasto público y el negocio minorista nacional. Seguimos infraponderados en Kuwait.

También nos hallamos infraponderados en Nigeria. Además de esperar un alza sostenida en el precio del petróleo, pensamos que son necesarias otras medidas, como una devaluación adecuada de la moneda nigeriana, antes de que podamos incrementar significativamente nuestra exposición a la mayor economía de África. No obstante, suscribimos una posición en Seplat Petroleum Development Company, dejando atrás nuestra nula ponderación en el sector energético.

Arabia Saudí

Ajustamos nuestra infraponderación

Estrechamos nuestra infraponderación en Arabia Saudí, país que se beneficiará de las mejoras que se produzcan en el precio del petróleo. Adquirimos, entre otros, valores de Saudi Basic Industries, una de las empresas de la cartera que más contribuyó al resultado durante el trimestre y uno de los mayores fabricantes de productos petroquímicos del mundo. El 70% pertenece al gobierno de Arabia Saudí y se dedica a la fabricación de productos petroquímicos, fertilizantes y acero. Adquirimos el valor por su atractiva valoración y porque brinda el potencial de ofrecer elevados dividendos y una robusta capacidad de generación de efectivo.

• Asimismo, iniciamos una posición en Al Rajhi Bank, el mayor banco minorista de Arabia Saudí y el mayor banco islámico del mundo. Los bancos saudíes registraron ventas masivas a finales de 2015; dada su valoración actual, pensamos que supone una adecuada oportunidad de inversión, concretamente, a medida que impulse su posición de liderazgo en los mercados para acrecentar sus beneficios, a lo cual también contribuyen los bajos costes de financiación.

Materiales

Optimismo prudente sobre la economía mundial

En clave de sectores, materiales sigue siendo nuestra mayor infraponderación relativa. Sin embargo, tras las nuevas medidas de estímulo adoptadas en Europa y la revisión al alza de las perspectivas sobre China, redujimos considerablemente las dimensiones de nuestra infraponderación, adquiriendo valores, entre otras, de Saudi Basic Industries (que ya hemos tratado) y de la sudafricana Anglogold Ashanti.

AngloGold Ashanti, empresa sudafricana dedicada a la prospección y la minería de oro, registró resultados relativamente débiles en 2015 debido a cuestiones relacionadas con los costes nacionales y el abaratamiento del oro. Si bien el precio del oro sigue sumido en incertidumbre de cara al futuro, nos alientan los esfuerzos de la dirección para mejorar sustancialmente la posición financiera de la empresa.

Valores de consumo

Cae el poder adquisitivo

Pasamos de una posición de sobreponderación a una de infraponderación en el ámbito del consumo; anteriormente, albergábamos una considerable posición de sobreponderación en el sector de consumo discrecional y una de sobreponderación más modesta en el ámbito de consumo básico. La pérdida de beneficios derivada del petróleo ha minado el poder adquisitivo. Además, sus efectos aún no se han procesado íntegramente y auguramos que el consumo seguirá bajo presión durante algún tiempo. Entre los valores que vendimos este trimestre, se encuentran Al Tayyar Travel, el mayor proveedor de viajes de Arabia Saudí, y Jarir Marketing, empresa saudí dedicada a la venta al por menor de productos de papelería y oficina (que abordamos en el apartado sobre rentabilidad del informe).

El gobierno de Arabia Saudí es el mayor cliente de Al Tayyar Travel y, dado que dicho ejecutivo ha entrado en una fase de restricción presupuestaria, pensamos que este extremo afectará gravemente a la capacidad de Al Tayyar Travel de generar beneficios.

Incluso empresas del sector alimentario, como Herfy Food Services (saudí dedicada a la venta minorista de comida rápida), Edita Food Industries (egipcia líder en la fabricación de aperitivos) y Juhayna Food Industries (egipcia dedicada a la fabricación de bebidas y yogures) están acusando la caída en la renta disponible de los consumidores.

Sector financiero

Seguimos girando hacia el sector

El sector financiero centra la mayor ponderación, en términos absolutos, del índice, si bien nos hallamos ligeramente infraponderados en él, relativamente, si bien en menor medida que con anterioridad. Durante este trimestre, vendimos nuestra posición en la filial sudafricana de Barclays Bank: Barclays Africa.

• Barclays Africa es uno de los grupos de servicios financieros de mayores dimensiones de Sudáfrica. Desempeña su actividad principalmente en Sudáfrica, si bien también se encuentra presente en Mozambique, Tanzania y Nigeria. Su empresa matriz, Barclays PLC, tiene previsto desinvertir en su filial y pensamos que la decisión resultará perjudicial, motivo por el cual vendimos este valor.

• Reinvertimos el producto de nuestra desinversión en FirstRand, con respecto a cuyo crecimiento a largo plazo albergamos una convicción más sólida. FirstRand publicó otra tanda de resultados favorables durante el trimestre y fue el título que más contribuyó al rendimiento relativo durante el periodo que aquí se analiza.