INVESTMENT INSIGHTS

Wenn es hart auf hart kommt: Resilienz von EM-Unternehmensanleihen

Samy Muaddi , Portfolio Manager

Mancher Anleger sieht die Schwellenländer generell als risikoreich an und dies überträgt sich zuweilen auch auf EM-Unternehmensanleihen. Allerdings sind die bislang verzeichneten Verluste in dieser Anlageklasse bemerkenswert niedrig gewesen.
 

Abbildung 1 stellt die Verluste verschiedener risikoreicher Anlagen bei sinkenden Märkten dar. EM-Unternehmensanleihen haben sich in Baissephasen beständig besser entwickelt als EM-Staatsanleihen, EM-Lokalwährungsanleihen und EM-Aktien. Wir glauben, dass dies auch in Zukunft so sein wird, weil EM-Unternehmensanleihen als Anlageklasse eine Bonität aufweisen, die im Schnitt im Investment-Grade-Bereich liegt, während das Durationsprofil (also das Zinsrisiko) moderat ist.
 

Abbildung 2 gibt die Renditen – die Summe aus Kapitalzuwachs / -verlust und Couponerträgen – über gleitende Einjahreszeiträume wieder, die an den Märkten für EM-Unternehmensanleihen sowie EM-Staatsanleihen in Hartwährungen erzielt wurden (angegebene Renditen für Unternehmensanleihen ab 2003).


Abgesehen von den zweistelligen Rückgängen während der globalen Finanzkrise 2008 sind die Verluste von EM-Unternehmensanleihen moderat ausgefallen. Angesichts der attraktiven Renditen von gewöhnlich 5% bis 7%, die erzielbar waren, wenn Anleger die Anleihen einfach nur weiterhin hielten, hätten die Couponerträge allein bereits genügt, um die Kapitalverluste selbst bei seitwärts tendierenden Anleihekursen auszugleichen. In der Vergangenheit haben sich die Kurse jedoch häufig recht zügig erholt, was sich für Anleger auszahlte, die bei Schwäche kauften. Wie die Grafik zeigt, folgten auf Rückgänge im Jahr darauf in der Regel zweistellige Anstiege.
 

Die Volatilität von EM-Unternehmensanleihen hat mit der Zeit abgenommen. Und dies hat mit dem Anstieg der durchschnittlichen Kreditqualität von EM-Anleihen zu tun. In den 1990er Jahren waren EM-Anleihen in erster Linie eine hochverzinsliche Anlageklasse, die von Ländern wie Argentinien, der Türkei, Brasilien und Russland dominiert wurde. Seitdem hat sich in dieser Anlageklasse viel getan. Der Anteil asiatischer Unternehmensanleihen ist von 5% auf über 50% des Gesamtmarkts angestiegen. Die historische Volatilität der Renditen hat dadurch deutlich abgenommen.
 

Unternehmensanleihen aus den Schwellenländern durchlaufen wie alle anderen risikoreichen Anlagen mal volatilere, mal weniger volatile Phasen. In den letzten zehn Jahren haben sie die Anleger jedoch großzügiger für eingegangene Risiken entschädigt als jede andere EM-Anlageklasse. Darüber hinaus boten Marktineffizienzen und Informationsdefizite aktiven Managern häufig Möglichkeiten, den Index zu übertreffen. Für Anleger, die höhere Renditen oder Engagements in Schwellenländern anstreben, können EM-Unternehmensanleihen unserer Ansicht nach ein wertvoller Teil der langfristigen Portfolioallokation sein.

 

Abbildung 1: EM-Unternehmensanleihen in unruhigen Zeiten robust
Performance bei Verkaufswellen an den Märkten

Abbildung 1: EM-Unternehmensanleihen in unruhigen Zeiten robust

Wertentwicklungen in der Vergangenheit sind kein verlässlicher Indikator für zukünftige Erträge.

Stand: 30. September 2019

EM-Lokalwährungsanleihen: J.P. Morgan GBI-EM Global Diversified; EM-Staatsanleihen: J.P. Morgan EMBI Global; EM-Unternehmensanleihen: J.P. Morgan CEMBI Broad Diversified; US-Hochzinsanleihen: Bloomberg Barclays U.S. Corporate High Yield; EM-Aktien: MSCI Emerging Markets. Renditen in US-Dollar. Quelle: Bloomberg Index Services Limited, J.P. Morgan, MSCI. Siehe „Zusätzliche Informationen“.

 

Abbildung 2: Trend zu weniger volatilen Renditen
Renditen in EM, rollierender Einjahreszeitraum

Abbildung 2: Trend zu weniger volatilen Renditen

Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein zuverlässiger Hinweis auf die zukünftige Wertentwicklung.

Renditen in US-Dollar. Stand: 30. September 2019.  EM-Staatsanleihen: J.P. Morgan EMBI Global Index; EM-Unternehmensanleihen: J.P. Morgan Corporate Emerging Markets Bond Index Broad Diversified. Quelle: J.P. Morgan. Siehe „Zusätzliche Informationen“.

 


Zusätzliche Informationen

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201911-1010756

zugehörige Fonds
SICAV
Anteilsklasse I USD
ISIN LU0596126465
Diversifiziertes Portfolio von typischerweise 100-150 Wertpapieren, bei denen es sich vornehmlich um Unternehmensanleihen von Emittenten in Schwellenländern handelt. Wir erwarten den größten Teil der angestrebten Outperformance von der Titelselektion, den Rest von der gezielten Sektoraufteilung. Der Fonds hat einen langfristigen Anlagehorizont und einen geringen Portfolioumschlag. Mehr...
3 Jahres-Rendite
(Annualisiert)
4,37%
Durchschnittlicher Kupon
5,39%
FACTSHEET
Fondsvolumen
(USD)
$256,8Mio.
Durchschnittliche Laufzeit
7,81 J.
Durchschnittliche Duration
5,66 J.