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Wie Euro-Unternehmensanleihen in volatilen Märkten Stabilität bieten

Gleichgewicht zwischen Stabilität und Ertragspotenzial spricht für die Anlageklasse

September 2024

Auf den Punkt gebracht
  • Anleger für europäische Investment-Grade-Unternehmensanleihen profitieren sowohl von der Duration als auch dem Kreditspread, die sich in einem volatileren Umfeld ausgleichen können. 
  • Aus unserer Sicht macht dies diese Anlageklasse äußerst attraktiv, da sie den Anlegern potenzielle defensive Eigenschaften bietet sowie zugleich eine attraktive Ertragschance. 
  • Diese doppelten Vorteile sind im aktuellen Umfeld besonders wichtig, da die Volatilität in den letzten Monaten des Jahres aufgrund der politischen Ungewissheit und der anhaltenden Sorgen über den Zustand der Weltwirtschaft wahrscheinlich weiter bestehen dürfte. 

Die Anleger stehen aktuell vor einigen marktbezogenen und wirtschaftlichen Herausforderungen, darunter ein Konjunkturabschwung, die Ungewissheit in Bezug auf die Wahlen und zunehmende geopolitische Risiken. Diese Querströmungen dürften die Volatilität in den kommenden Monaten anfachen. Die gute Neuigkeit ist allerdings, dass die Anleger bei europäischen Investment-Grade-Unternehmensanleihen eine gewisse Stabilität finden könnten. Sowohl die Duration als auch der Kreditspread könnten sich in einem risikoaversen Szenario ausgleichen. Wir sind der Ansicht, dass diese defensive Eigenschaft gemeinsam mit dem attraktiven Renditepotenzial die Anlageklasse zu einer attraktiven Anlage in diesem ungewissen Marktumfeld macht.  

Das Beste aus beiden Welten  

Wir glauben, dass Duration und Kreditspread bei europäischen Investment-Grade-Unternehmensanleihen das Beste aus beiden Welten darstellen. In guten Zeiten, wenn die Wirtschaft ein Wachstum verzeichnet und die Kreditspreads sich verengen, entwickelte sich die Anlageklasse für gewöhnlich dank des Kreditaspekts gut. Im Gegensatz dazu, in schlechteren Zeiten mit einer schwächelnden Wirtschaft, kann die Duration als Stoßdämpfer fungieren, um eine Ausweitung der Kreditspreads auszugleichen. 

Ein gutes konkretes Beispiel hierfür gab es Anfang August, als die Rezessionsängste einen Marktrückgang zur Folge hatten. Es stimmt, dass die Kreditspreads sich ausgeweitet haben. Dies wurde jedoch durch den Rückgang der Renditen von Staatsanleihen ausgeglichen, wodurch die Renditen sich insgesamt stabilisieren konnten. Dies zeugt von Widerstandsfähigkeit und ist unserer Meinung nach ein sehr wirkungsvoller Vorteil, vor alle angesichts der zahlreichen bevorstehenden Risikoereignisse, die die Volatilität anfachen könnten.  

Rolle als Stoßdämpfer  

Die Märkte für europäische Unternehmensanleihen weisen eine Qualität auf, die oftmals übersehen wird: Die Vielfalt der Anlageklasse. Sie umfasst 18 Branchen und nahezu 900 Unternehmen aus über 25 Ländern, darunter jene außerhalb Europas, die Anleihen in Euro begeben, wie beispielsweise die USA, Großbritannien und Japan. Sie ist riesig, bietet ein gutes Diversifizierungspotenzial und kann auch als potenzieller Performancepuffer in Zeiten der Unsicherheit eingesetzt werden. Bei den Wahlen in Frankreich war interessant, dass die Ansteckung auf die Unternehmensanleihen nahezu auf lediglich französische Banken begrenzt war. Diese Fähigkeit, politische Risiken zu dämpfen, ist ein positiver Aspekt und wird weiterhin von Bedeutung sein, da die Lage in Frankreich weiterhin unsicher ist und die Finanzierung umfassender fiskalischer Defizite in Europa zunehmend mit Unbehagen betrachtet wird.  

Neben den politischen Risiken dürfte das Konjunkturumfeld im Rest des Jahres 2024 eine Herausforderung darstellen. Die neuen Daten dürften genauestens unter die Lupe genommen werden und schlechte Daten könnten Rezessionsängste und Volatilität an den Märkten auslösen. Die europäischen Unternehmensanleihen erhalten jedoch durch ihre hohe Kreditqualität Unterstützung. Per Ende August 2024 entsprach die durchschnittliche Kreditqualität der Benchmark A‑1 und lag damit über dem Rating einiger Länder aus der Eurozone.  

Darüber hinaus stellt das Durationsprofil einen wesentlichen Aspekt des Marktes dar, denn sie liegt im Durchschnitt bei rund 4,4 Jahren.2 Dies bedeutet, dass die europäischen Investment-Grade-Unternehmensanleihen sich potenziell besser entwickeln könnten, wenn die Konjunkturdaten sich verschlechtern und dies zu weiteren Zinssenkungen durch die Europäische Zentralbank führt. Zumindest könnte die Duration als Stoßdämpfer fungieren, wenn ein risikoaverses Umfeld zur Ausweitung der Kreditspreads führen sollte.  

Gleichgewicht zwischen Ertrag und Stabilität  

Trotz des jüngsten Rückgangs der Renditen bieten die europäischen Unternehmensanleihen den Anlegern weiterhin eine potenziell attraktive ertragreiche Anlagechance auf lange Sicht. Per Ende August 2024 lag die angebotene durchschnittliche Rendite für europäische Investment Grade-Papiere bei rund 3,46 % und damit weit über dem durchschnittlichen Niveau von 1,55 %, das im vergangenen Jahrzehnt zu beobachten war.3 Im Ganzen vertreten wir die Meinung, dass europäische Unternehmensanleihen den Anlegern ein gutes Gleichgewicht zwischen attraktivem Ertrag und Stabilität des Portfolios bieten. Im aktuellen Umfeld mit wirtschaftlichen und politischen Risiken bedarf es allerdings eines aktiven Managements und einer geschickten Titelauswahl, gestützt durch tiefgreifendes fundamentales Research. 

Potenzial von Euro-Unternehmensanleihen als Stoßdämpfer

Potenzial von Euro-Unternehmensanleihen als Stoßdämpfer
Mai 2024 • INVESTMENT INSIGHTS

Euro Corporate Bond Q&A with David Stanley

Von  David Stanley

1 Bloomberg Euro‑Aggregate: Corporate Bond Index. Quelle: Bloomberg Finance L.P.

2 Stand: 31. August 2024. Gewichtete durchschnittliche Duration des Bloomberg Euro-Aggregate: Corporate Bond Index. Quelle: Bloomberg Finance L.P.

3 Stand: 31. August 2024. Yield-to-Worst des Bloomberg Euro-Aggregate: Corporate Bond Index. Quelle: Bloomberg Finance L.P.

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