INVESTMENT VIEWPOINT

Hochzinsanleihen – die Basis der US-Wirtschaft

Kevin Loome

Überblick

  • Der Markt für US-Hochzinsanleihen bildet einen Querschnitt der US-Wirtschaft ab.

  • Unternehmen, die Hochzinsanleihen begeben, nutzen die niedrigen Kreditzinsen und die weltweit starke Nachfrage nach Renditen.

  • Der Markt für US-Hochzinsanleihen ermöglicht Engagements in Emittenten, die ordentliche finanzielle Fundamentaldaten mit attraktiven Erträgen vereinen.

Die USA waren der erste Markt für Hochzinsanleihen überhaupt. Die Geschichte reicht bis in die 1980er Jahre zurück und das Gesamtvolumen der ausstehenden Emissionen beläuft sich auf rund USD 1,3 Bio. Das liegt vor allem an der Größe des US-Markts für Private Equity, der ein wichtiger Emittent von Hochzinsanleihen ist und diese zur Finanzierung sogenannter „Leveraged Buy-outs“, also fremdfinanzierter Übernahmen, nutzt. Der Anteil der privaten Emittenten ist zwar seit 2005 gesunken, diese machen aber noch immer mehr als die Hälfte des Angebots aus.1

In mehreren Regionen der Welt sind in den letzten zehn Jahren bedeutende Märkte für Hochzinsanleihen entstanden. Der US-Markt bleibt aber der weltweit größte und bietet Anlegern nach wie vor attraktive Möglichkeiten, ihre Engagements zu diversifizieren und zusätzliche Erträge zu erzielen.

Der Markt für US-Hochzinsanleihen ermöglicht festverzinsliche Engagements in einem Querschnitt von Unternehmen mit niedriger und mittlerer Kapitalisierung, die den Schwerpunkt auf die US-Binnenwirtschaft legen. Diese bilden die Basis der US-Wirtschaft und decken Sektoren wie Energie, Telekommunikation, Industrie und Konsum ab.

In den letzten Jahren haben die Emittenten von Hochzinsanleihen die niedrigen Kreditzinsen und das weltweit starke Streben nach Rendite dazu genutzt, ihre Schulden zu günstigen Konditionen zu refinanzieren. Titel mit Coupons von zuvor 8% bis 9% konnten durch Anleihen mit Coupons von 5% bis 6% ersetzt werden.1 Zugleich nutzen die Unternehmen die Gelegenheit, um längerfristige Kredite aufzunehmen. So verringern sie den Refinanzierungsdruck, der zuvor bei Papieren mit kürzeren Laufzeiten bestand. Dank der Belebung der Binnenwirtschaft profitiert ein typisches US-Unternehmen, das Hochzinsanleihen begibt, nun auch von stärkeren Cashflows und besseren geschäftlichen Fundamentaldaten. Folglich sind die Ausfallraten am US-Hochzinsmarkt nach historischen Maßstäben niedrig; sie liegen aktuell bei rund 2% im Vergleich zum historischen Durchschnitt von ca. 4% seit 1980.1


Der US-Markt bietet Anlegern, die in Hochzinsanleihen investieren, mehrere attraktive Vorteile. Dazu zählt vor allem die Möglichkeit, durch Anlagen in unterschiedlichsten Unternehmen, die in der größten Volkswirtschaft der Welt tätig sind, ein breiteres Spektrum von Ertragsquellen zu nutzen. Das Universum der US-Hochzinsanleihen ist groß und das durchschnittliche Volumen einer Emission ist in der Regel etwas höher als in anderen Regionen, was zu einer höheren Liquidität des Marktes beiträgt.

In nächster Zeit werden die Portfoliomanager für Hochzinsanleihen ihren Ansatz an ein volatiles Zinsumfeld anpassen müssen, da die seit mehr als 30 Jahren rückläufigen Zinsen nun vor einer Wende stehen und wieder steigen dürften. Wir halten es für unwahrscheinlich, dass die Ausfallraten unter die aktuell ohnehin bereits niedrigen Niveaus sinken. Eine aktive Wertpapierauswahl wird daher wie immer wichtig sein, um schwache Emittenten zu vermeiden. Zudem lassen Kursineffizienzen emittentenübergreifend attraktive Relative-Value-Möglichkeiten entstehen, was auf die Größe (der Markt besteht überwiegend aus Emittenten mit niedriger bis mittlerer Kapitalisierung), die Kreditqualität und geografische Faktoren zurückgeht. Der Markt für US-Hochzinsanleihen ermöglicht Engagements in Emittenten, die ordentliche finanzielle Fundamentaldaten mit attraktiven Erträgen ausgewogen vereinen.
 

1 Quelle: J.P. Morgan, Stand: 31. Dezember 2018, und T. Rowe Price. Die Angaben stammen aus Quellen, die als zuverlässig angesehen werden; J.P. Morgan macht jedoch keinerlei Zusicherungen in Bezug auf ihre Vollständigkeit oder Richtigkeit. Copyright © 2019, J.P. Morgan Chase & Co. Alle Rechte vorbehalten.

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zugehörige Fonds
SICAV
Anteilsklasse I USD
ISIN LU1697877279
Sehr selektiv zusammengestelltes Portfolio, dessen Schwerpunkt auf dem traditionellen Spektrum von US-Hochzinsanleihen liegt. Unser Ansatz zeichnet sich durch einen höheren Konzentrationsgrad als bei vielen unserer Konkurrenten aus. Der Fonds versucht Preisineffizienzen zu nutzen, durch die sich attraktive Relative-Value-Gelegenheiten zwischen Emittenten eröffnen. Mehr...
3 Jahres-Rendite
(Annualisiert)
k.A.
Durchschnittlicher Kupon
7.04%
FACTSHEET
Fondsvolumen
(USD)
$144.1Mio.
Durchschnittliche Laufzeit
6.13 J.
Durchschnittliche Duration
3.15 J.