Der US-Aktienmarkt: Herausforderungen und Orientierung

Juli 2018
Eric Papesh , Portfolio Specialist

Sind die US-Aktienbewertungen nach so starken Kursanstiegen immer noch attraktiv?

 

Zum gegenwärtigen Zeitpunkt unterstützen die Bewertungen weitere Investments am US-Markt. In den meisten Gesprächen, die ich in den Jahren 2016 und 2017 mit Kunden geführt habe, dominierten in vielen Fällen vor allem die Bewertungen. 

 

Die Gewinnerwartungen für den breiten Markt haben sich ziemlich dramatisch erhöht. Dies geht teilweise auf die Änderung der Steuergesetzgebung in den USA zurück, aber auch auf die Erholung der wirtschaftlichen Aktivität – also mehr Nachfrage und ein hohes Stimmungsniveau. 

 

Auf der Basis des zu erwarteten KGV unterscheiden sich die Bewertungen auf dem breiten US-Aktienmarkt heute nicht dramatisch von denen der letzten 15 oder 20 Jahre. 

 

Was sind derzeit die größten Risiken für US-Aktien?

 

Ich denke, das größte Risiko für den US-Aktienmarkt ist eine höhere Inflation, als sie derzeit erwartet wird. Ob in Form von Löhnen oder Inputkosten, das sind Dinge, die potenziell Probleme für die gesamte Wirtschaft verursachen könnten.

 

Es ist wichtig zu beachten, dass sich die US-Notenbank gegen einen Teil dieses Inflationsdrucks stemmt. Im Zuge der weiteren, vermutlich schrittweisen Zinserhöhungen wird sie so einige der inflationären Marktkräfte langsam eindämmen. 

 

Was halten Sie von amerikanischen Small Caps im Vergleich zu Large Caps?

 

US-Small-Cap-Unternehmen waren in den letzten sechs bis acht Monaten ein gutes Anlagegebiet. Sie haben sich im Vergleich zu Large Caps stark entwickelt, da sie von der Steuerreform und der anziehenden US-Wirtschaft erheblich profitiert haben.

 

Diese eher inneramerikanischen Unternehmen liegen aus Bewertungssicht in etwa auf dem Niveau, mit dem sie in den letzten Jahrzehnten im Vergleich zu ihren Large-Cap-Konkurrenten gehandelt wurden. Es spricht zu diesem Zeitpunkt also einiges für US-Small-Cap-Unternehmen. 

 

Können Wachstumswerte auch weiterhin eine bessere Performance erzielen als Substanztitel?

 

Wachstumswerte waren in den letzten Jahren ein sehr starker Teil des US-Aktienmarktes und haben deutlich besser abgeschnitten als Substanztitel. Die Performance von Wachstums- uns Substanzwerten wird in Zukunft in hohem Maße davon abhängen, wie sich Technologietitel im Vergleich zu Aktien aus dem Finanzsektor entwickeln. 

 

Die meisten Wachstumsinvestoren haben hohe Technologie-Allokationen, während die meisten Substanzinvestoren einen hohen Anteil an Finanzwerten haben. Wir versuchen, die Anleger zu ermutigen, während der meisten Phasen im Konjunkturzyklus ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Wachstum und Substanz aufrechtzuerhalten. Wir sind uns dabei allerdings auch durchaus der Tatsache bewusst, dass es ziemlich schwierig ist, den dominanten Stil von Jahr zu Jahr genau zu benennen. 

 

Warum sollten Anleger in ihren Portfolios an US-Aktien festhalten?

 

Es herrscht große Besorgnis darüber, wie lange das Marktumfeld bereits positiv war und an welchem Punkt wir uns in den USA im Konjunkturzyklus befinden. Es besteht also eine berechtigte Besorgnis, wie lange das gegenwärtige Umfeld noch bestehen bleibt. Tatsache ist aber auch, dass die zugrunde liegenden Wachstumsstützen vorhanden sind. 

 

Aufgrund kauffreudiger Endkunden, eines sehr guten Unternehmensumfeldes und einer im Vergleich zur globalen Wirtschaft schnell wachsenden Wirtschaft sind wir der Meinung, dass der US-Aktienmarkt gegenwärtig viel zu bieten hat.

 

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